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2020-11-02 17:17:39|已浏览：63059次
哈佛大学、清华大学、高盛、华平投资、高瓴资本……如果这些标签同时贴到一家投资机构上会不会太过夺目耀眼，然而就有一家机构同时与这些标签有关，这就是口腔医疗行业。
回归到行业本身，截止 2020 年 10月 30日，医疗服务板块自年初以来股价涨幅喜人，其中通策医疗更是持续创新高。虽然医疗服务公司在一季度受到疫情冲击较大，业绩均出现不同程度下滑，但是二季度进入快速恢复期，人群基数高和支付能力提升是核心。
当前牙科的种植、正畸业务正在迎来渗透率的快速提升；体检市场份额向民营转移的趋势明显，专业体检机构成为公立医院的有效补充；未来十年眼科、牙科、体检行业均有望保持两位数的复合增速。龙头企业具备人才、品牌、管理多方面优势，综合实力持续强化，市占率提升空间大。
行业护城河及投资逻辑：
受益于国内消费水平和健康意识的提升，如今正迎来快速发展时期。国家卫健委数据显示，2017年国内口腔医疗市场规模已增长至900亿元，对比2008年200亿元，十年间复合增长率高达18%。而根据相关机构的预测，该市场规模在2022年有望达到1400亿元的市场规模。
不过，千亿级市场的口腔赛道，却还没有几家上市公司，未来这一领域的上市公司发展和潜在的拟IPO公司值得期待。
当前国口腔医疗服务需求量提升，供不应求明显：根据2017年9月卫计委公布的第四次全国口腔健康流行病学调查结果，从数据来看，随着对牙齿的重视度上升，口腔领域医疗服务的需求必然增加。
① 随着我国居民经济水平的提升，对口腔健康的关注度提升：根据2017年9月卫计委公布的第四次全国口腔健康流行病学调查结果，从数据来看：我国5岁儿童、12岁儿童和成人的每天两次刷牙率分别为24.1%、31.9%和36.1%，比十年前分别上升了9.5、13.9、12.8个百分点。随着对牙齿的重视度上升，口腔领域医疗服务的需求必然增加。
② 口腔医疗服务具备消费品属性，消费升级推动其增长：在口腔健康方面，我国口腔消费者口腔困扰主要为牙齿不够白、龋齿/蛀牙/虫牙和牙齿不够整齐。而且，居民对口腔已经从注重健康，开始向美观过渡。口腔健康逐步开始具备了消费品的属性，居民可支配收入带动的消费升级，将推动其快速增长。
③ 从美国口腔行业的角度看：1990年至2007年，是美国经济发展较稳定的阶段。随着2008年经济危机的到来，美国GDP增速出现下滑。1990年至2007年，亦是美国口腔领域快速增长的阶段。随着国家经济的快速增长，居民的健康意识加强。经济稳定增长的阶段，市场教育的结果逐步显现，居民对于口腔健康关注度的提升转化成为口腔支出的快速增长，从而推动口腔市场的快速发展。
以美国的发展路径来看我国，我国口腔领域即将步入快速发展的阶段：我国GDP增速经历高速增长后，开始步入稳定增长的阶段。我国口腔领域的市场教育不断加强，居民口腔卫生的意识逐步觉醒。我国口腔即将步入快速发展阶段。
④ 我国种植牙市场渗透率低，市场空间广阔：根据我国历年人口以及植牙数据可以算出，我国植牙数量2012年仅为18.28万颗，而在2019年已经达到了346.70万颗，复合增长率高达43.86%，中国已经成为世界上植牙增速最快的国家之一，即使如此，我国在全球种植牙数量的占比仅为1%。
我国种植牙市场空间广阔，保守测算约为2000亿元。假设 16-59 岁中青年人群平均缺牙 0.4 颗，60 岁以上老年人平均缺牙 7.5 颗，则目前我国人口共缺牙22.27亿颗。2019年我国共种植牙齿346.7万颗，渗透率仅为0.15%，若渗透率提升至1%，则每年共种植牙齿超过2000万颗。种植一颗牙齿的价格在7千元-2万元之间不等，按一颗1万元测算，则种植牙市场超过2000亿元。
当前我国口腔医疗服务需求量提升，供不应求明显，随着我国口腔医疗服务领域的不断成熟，我国民营口腔专科医院近年来处于快速增长的阶段。而且目前正畸与种植牙市场空间广阔，有望推动行业快速增长：推荐通策医疗口腔上市公司的龙头，在二季度业绩迅速复苏，后市可期，国瓷材料，子公司爱尔创经营全瓷牙，以及正海生物：
通策医疗
虽然2020 年 1 月 23 日至 3 月，公司下属口腔医院暂停了全部诊疗服务，5 月 18 日，种植、牙周超声等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔业务才开始恢复。从营收的水平来看，3 月底开始，公司的日营收水平已经超过 2019 年同期。种植业务恢复后，日营收水平开始大幅高于上年同期。
从下半年来看，如果浙江区域内不发生疫情，公司经营活动不受到影响，预计前 8 月营收可以和去年全年持平，下半年将有 4 个月左右贡献增量业绩。
公司通过多渠道降低人才+资金+技术+品牌壁垒，目前 5 年复合增长率达25%以上，未来成长能力强；省内市场，公司依托杭口品牌和资源，借蒲公英计划，打造“总院+分院”的模式已逐步得到市场认可；省外市场，公司依托“中国科学院大学存济”品牌，基金体外培育模式，定向投资省外 6 家存济口腔医学院（三级），待体外医院达到一定成熟期后，再分批注入上市公司，已初显成效。
据财信证券预测：公司业务在后疫情时期的表现及医院扩张情况，预计 2021 年公司业务将正常经营，没有不可抗力的因素干扰，
在 2020 年低基数的情况下，2021 年业绩将有较大幅度的增长。预测2020-2022 年将实现营收 20.84 亿元、32 亿元、39.69 亿元，实现归母净利润 5.55 亿元、8.92 亿元、10.98 亿元，EPS 为 1.61 元、2.57 元、3.16 元。
国瓷材料
2018年5月底，公司完成了对深圳爱尔创剩余75%股权的收购，使其成为公司全资子公司。深圳爱尔创主营义齿用氧化锆瓷块、光通信陶瓷套管等。通过本次收购公司产业链向氧化锆义齿材料延伸，可实现产品链垂直一体化，进一步拓展公司的市场发展空间，实现新材料平台的纵深化发展，介入快速发展的口腔医疗市场，提升公司盈利能力，进一步提高公司的市场地位。
子公司爱尔创依托清华大学材料系国家重点陶瓷实验室,利用光通讯、医疗、化工、电子、照明等跨学科的技术整合优势进行新产品研发，并与美国、瑞士、日本、台湾等*合作,在陶瓷新材料的制备、成型、烧结及精密加工等领域取得重大科研成果,产品达到国内*、国际先进水平。
爱尔创凭借其先进的技术及优良的产品性能,现已发展成为世界上知名的氧化锆陶瓷套筒生产商。
正海生物
公司是生物再生材料龙头,核心产品为口腔修复膜和生物膜,前者主要用于颌面修复和口腔种植后者用于神经外科开颅术后硬脑膜修复,其他产品包括皮肤修复膜和骨修复材料分别用于真皮层缺损创面修复和牙颌骨缺损填充和修复;活性生物骨产品目前审评工作正常进行中。
2020H1 公司口腔修复膜销售额5372 万元（-16.48%），主要是由于口腔科受疫情影响恢复较其他科室晚，我们认为Q3 口腔科室已基本恢复正常。2020H1 生物膜销售额7023 万元（+21.56%），表现亮眼，主要是因为公司在神经外科新开发终端医院近50 家，预计Q4 生物膜仍保持了亮眼的表现。c
